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凭栏欲言:美股与美债,牛熊转换的动机和制约

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发表于 2019-1-25 22:07:27 | 显示全部楼层 |阅读模式
寻找经济发展的脉络,以历史验证;

提出解决问题的思路,以实践验证。

这是研究经济的两个层次。

而对经济走向的预判;

则建立在收集尽可能的信息,窥探操盘手解决问题的思路,找出其动机,及动机的制约。

探寻几率最大的可能性。

2015年底,美联储开始货币紧缩,美国资产走向中有何脉络?

01 美国股债双牛,时长约7个月(美股美房较为统一,可以视为一体);

2015.12-2016.7,美国十年国债收益率下滑,美债牛市。



2015.12-2106.7,道琼斯指数上涨趋势,美股牛市。



此期间美联储紧缩对海外资金的抽吸作用强大,资金除满足美联储紧缩之外,尚有余力支撑股市与债市。

02 第一波债熊股牛,时长约22个月;

2016.7月至2018年10月,债市熊路漫漫,股市牛气冲天。



道琼斯工业指数在2018年9月至峰值。



此期间紧缩预期充分释放,海外资金回流趋于稳定,海外资金和债市资金同时流向股市。

03 第一波债牛股熊,时长不足3个月;

受股市大涨影响,债市资金持续流出,十年美债收益率攀至超3.2%,诱发股市资金流入债市,美联储持续紧缩也使得美股存在强烈看空因素。





此期间美股持续暴跌,资金涌入债市,推动债市牛市,十年美债收益率由3.2%一路下滑至2.55%。

04 第二波债熊股牛,持续时间至今为止约一月;美元世界货币化,使得世界需要以美元为媒介来完成交易,输出美元的过程就是以逆差买入商品或服务的过程,这个过程也必然伴随美国产业空心化的过程。

假如美国重振实业,不再输出逆差,世界贸易就失去了美元媒介,也是美元世界货币使命终结。

对美国来说,世界货币与重振实业,鱼与熊掌不可兼得,而世界货币是美元的核心利益,只能产业空心化。

而顺差必然等于对外投资,中国、日本等顺差国获得的美元最终以各种方式投资美国,大部分是以购买低收益低风险的美国国债的方式,大量资金流入美国与美国的实体难以匹配,美国只能脱实向虚,资金在金融业空转。

空转却也有其意义,股市兴旺有利于刺激无回报的新兴产业投资(以股票套现盈利),带动技术发展,推动科技进步。

顺差国家最终以商品和服务换取了颇具风险的美元资产。

对于货币并非世界货币的国家来说,经济脱实向虚易导致本国金融体系脱离本国实体基本面,本国金融却难以与本国实体分割,从而爆发风险。

而美国的金融体系却是立足于世界经济基本面,美国的金融体系与其他国家经济基本面可以实现分割。

其可以通过做多其他国家获取收益,还可通过做空其他国家获取收益。

如美元只输出不回流,世界必然美元泛滥,美元货币信誉丢失,从而丢失世界货币地位。

这使得美元不吝于以宽松货币制造世界经济过热,也不吝于以紧缩货币制造世界金融危机。

使其他国家在高位接盘的美元资产在低位卖出,而美元则低位买入高位卖出其他国家资产,目的是打通美元从输出到回流的完整链条。

美元回流就是美国的动机;

然火中取粟需谨防引火烧身。

美国正在大幅减税,财政收入受到影响,股市走牛将激发资金自债市流出,推高美债收益率,政府偿息压力剧增,造成美债危机的预期。

而债市走牛却又导致美股承压,一旦股市率先爆破引发资金外流就变成了引火烧身。

美股持续三个月的下滑显然已经影响了投资者信心,当看空预期一致时,也将是股市泡沫破裂之时;

2018年12月27日,传美国养老基金抛售国债,买入股票,美国股市大幅拉升,创下近10年来涨幅最大的一天,美联储适时释放暂缓加息信息,自去年十月以来持续下跌所造成的统一看空预期受到提振,道琼斯指数掉头向上,关键时期动作颇有深意。

至2019年1月24日,美股走出了一个短牛行情。

与此相反,股市短牛吸引资金流出债市,同期美债收益率开始攀升。

05 后续,第二波债牛股熊?股牛则美债收益率攀高,美债危机魅影浮现;

债牛则股市风险急剧升高;

美联储货币政策或需顾及此点,谨慎维持两者之间的均衡。

但腾挪空间日窄。

第一轮债熊股牛,十年美债收益率低点为1.45%;

第二轮债熊股牛,十年美债收益率低点已变成了2.56%,未及一月已至2.8%附近,一旦美债收益率达到3%,或又将引发新一轮美股熊市。

但还有一个因素可以解决这个问题;

加速海外资金回流。

跨境资金流动来源于汇率预期、利差和资本收益。

美股市和债市皆需资金流入支持,利用债股交替牛市,即可维持两者之间的均衡,又有利于以资本收益加大抽吸海外美元流动性。

或在美债收益率又一次攀升至3%时,将带来第二轮股债牛熊反转。

而继续加息和美指上行增加对跨境资金的吸引同样也是不可排除的选项。

中美争端或也将主要聚焦于加速美元回流上,一切的手段都只是为了目的,争端局限于货物贸易或仅仅是因为中国只开放了贸易项。

无论中方同意加大进口,还是美方加大征税或是针对性涉及个别企业问题,目的都会集中于减少美元外流(打击中方创汇能力),加快美元回流(增加美方出口)。

通过贸易,加速美元海外资金回流。

从这点说中美争端是难以抱有太大期望的,只要美元回流的目的未达成,手段就会层出不穷。

日益稀少的海外美元流动性将加剧海外金融市场动荡,并导致资金避险加速涌入美国,最终达成美元回流。

而制约,却是中国经济的内生动力对资金的吸引力。   
发表于 2019-1-25 22:19:09 | 显示全部楼层
呵呵
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